美联储2023年3月议息会议声明，维持联邦基金利率为5.25-5.5%目标区间，符合市场预期。缩表方面，美联储将维持原有计划，每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。
经济和政策描述部分，3月会议声明基本只字未改，唯一的改动是，在描述就业市场时，将“新增就业过去一年有所放缓但仍然强劲”改为“新增就业仍然强劲”。与之对应的是，在通胀描述部分，保留了“通胀在过去一年已经放缓但仍然较高”的表述。上述描述符合近期经济数据走势：2024年1月和2月，美国新增非农就业分别录得22.9万人和27.5万人，属实较强；同期，PCE和核心PCE同比读数保持下降，尽管环比增速出现反弹迹象。
经济预测：上修核心通胀，年内仍降息三次
美联储2024年3月发布的经济预测（SEP），相较2023年12月的主要变化包括：
经济增长：大幅上修2024年经济增长预测，由1.4%至2.1%；小幅上修2025和2026年经济增长预测0.1-0.2个百分点至2%。维持长期经济增长率为1.8%。
通胀：维持2024年PCE通胀率预测为2.4%，上修核心PCE通胀率0.2个百分点至2.6%；基本维持2025年PCE及核心PCE通胀率预测为2.2%左右，2026年维持为2%。维持长期通胀水平为2%。
就业：小幅下修2024年失业率预测0.1个百分点至4.0%，基本维持2025和2026年失业率预测为4-4.1%。维持长期失业率水平为4%。
利率：维持2024年政策利率中值为4.6%，对应年内降息三次；上修2025年和2026年政策利率中值，分别为3.9%和3.1%，对应分别减少一次降息；上修长期政策利率水平，由2.5%至2.6%。
点阵图：认为2024年降息3次（政策利率在4.5-4.75%区间）的人数，由6人上升至9人，整体利率预期更为集中；不过，认为年内降息不超过2次的人数（即政策利率不低于4.75-5%区间的人数），由8人上升至9人，险些超过认为降息幅度不低于3次的人数（10人）；最激进的降息预期是年内降息4次，而上一期是降息6次。
3月会议声明和经济预测公布后，市场交易方向略显混乱，10年美债利率及美元指数短暂跳水后快速反弹，美股三大指数由跌转涨。
鲍威尔讲话：对通胀达标不失信心
整体来看，在近期美国通胀反弹的背景下，鲍威尔对实现通胀目标没有失去信心，甚至对于首次降息的“信心”也没有下降。一方面，其强调通胀改善的全景不变，不愿意对近期通胀数据“过度反应”；另一方面，其提到“意外”的就业市场降温，可能也会触发降息，暗示美联储现阶段更加重视平衡双向风险。缩表方面，鲍威尔提示“很快”会放缓缩表，目的是避免不必要的流动性风险，最终让缩表之路走得更远，但尚未明确放缓缩表的节点和幅度。
鲍威尔讲话后，市场感受偏鸽：10年美债利率经历波动后，整体小幅回落，日内最终小幅收跌2BP至4.28%；美元指数大幅跳水，由103.8附近下降至103.4，日内跌幅约0.4%；美股涨幅扩大，三大指数日内收涨0.89-1.25%。
具体来看：
关于通胀。本次经济预测上调了2024年核心PCE通胀率至2.6%，第一个记者便提问，更高的核心通胀和更强劲的经济增长，但维持降息三次的预测，是不是意味着联储对通胀的容忍更高？鲍威尔连忙否认，其强调经济增长和通胀预测相对独立，本次通胀预测主要是基于近期数据变化，但随时间推移仍有望达到通胀目标。第二个问题是，住房通胀会不会阻碍通胀目标的实现？鲍威尔仍强调，住房通胀随时间推移会放缓，只是时点不确定，其充满信心地称美联储会（we will）实现2%的通胀目标。之后，鲍威尔在其他问题中进一步补充了对通胀的看法，其称，美联储不愿意漠视数据，近两个月（尤其1月）通胀可能受季节调整因素而走高，但整体通胀下降的全景没有变化。
关于就业。本次经济预测下修2024年失业率预测至4%，似乎对就业前景更加乐观。同时，鲍威尔在开场白中提到，如果出现意外的（unexpected）就业市场放缓，也可能触发政策调整。有记者提问，目前失业率已经上升至3.9%，就业市场会不会出现问题？鲍威尔强调，美联储追求双目标，目前就业市场整体很好（in good shape），但不排除“意外”发生。有记者担心就业市场过于强劲，或者工资增长过快，会不会阻碍降息。鲍威尔强调，就业和经济增长本身不是阻碍降息的条件；工资增速也不是美联储的直接目标，目前工资增速仍高但正在缓慢下降。
关于首次降息与“信心”。在上一次会议以来，美联储将首次降息的标准模糊地定义为，需要有更大“信心”的时候。本次会议有不少问题围绕“信心”，实质上是关心首次降息的节点。鲍威尔称，上次会议以来的数据（通胀走高），没有增强美联储的信心；但是，其否认美联储信心减弱，更强调不想对于近期的数据过度反应（over-react）；其强调前七个月通胀改善有良好进展，目前只是希望不过早降息（以至于不得不再加息）。
关于缩表。鲍威尔在开场白中表示，美联储认为很快（fairly soon）就会开始放缓缩表，但没有给出更具体的指引。有记者进一步追问了放缓缩表的时间，以及最终缩表目标等。关于放缓缩表时间，鲍威尔称还没有具体决定，只是认为“很快”。其进一步解释了放缓缩表的用意：缩表是美联储的一个长期目标，但在这个过程中可能遇到阻力，原因是流动性在各个环节分布不均；美联储放缓缩表，主要是为了避免因类似2019年的流动性危机导致缩表过早暂停；
换言之，缩表更慢或可以走得更远；下一步会先决定“量”（缩表规模），再讨论持有资产的结构问题。有记者询问有关银行系统波动风险时，鲍威尔称，放缓缩表也是一个途径，以尽量避免任何形式的波动。至于什么时候停止缩表，鲍威尔称，美联储会仔细评估“充足”（ample）准备金水平，但也指出准备金需求是高度波动的，不会简单参考具体的数量以及GDP比重进行判断；未来在暂停缩表后，资产负债规模也可能继续缓慢下降。
