昨日，上证指数破天荒的下跌了2.09%，近一周跌1.53%，指数K线跌破5日均线。全球股市都呈现下跌的状态，下跌之势初成规模，2024年开局不利，悲观情绪是否会蔓延一整年？
自2022年以来不断上升的利率限制了股市，市场回报呈现区间振荡的走势。在此期间，利率的上升主导股市大幅波动，但累计涨幅甚微。自紧缩周期开始以来，除了少数大公司 (尤其是美国科技公司)外，尤其以按实际价值计算的大多数股票都在下跌。2023年度，美股不断创新高，在一定程度上是美国科技企业的强有力支撑。
好消息是，通胀和利率现已趋于见顶，大部分经济学家维持美国经济软着陆的预测。该背景利好股市，减少了投资下行风险。然而，较低的股权风险溢价、2024和2025年有限的利润增长，以及潜在的市场定价软着陆也限制了股票的上行空间。
投资风险资产的门槛仍然很高，因为利率可能会在2024年的大部分时间里保持在当前水平。高盛研究部全球首席股票策略师彼得·奥本海默认为由于股市已经升至 “Fat & Flat”区间的顶部，股市的回报率百分比或将停留在个位数。
高盛股票策略团队的市场预测与盈利增长基本一致，并且认为在这个环境中，相对于beta而言，alpha或许能带来更好的机会。在加权基础上，高盛股票策略团队预计未来一年全球市场股价 (以美元计) 回报率为8%，包含股息收益的总回报率为10%。考虑到风险与收益的权衡，高盛股票策略团队也预测股票的表现略好于现金，且认为亚洲 (日本除外) 股票上涨的主要驱动力将是盈利增长，而日本股票上涨可能主要得益于估值上升。
考量到美国高于共识预测的经济增长与股票的高估值互相抵消，高盛研究部预测美股2024年回报率将略低于平均水平。预测到2024年底，标普500指数将升至 5100点，涨幅约为7%，包括股息在内的总回报率约为9%。
高盛股票策略团队预计2024年各板块表现分化。如下图所示，科技行业的估值已从2023年早些时候的较高水平回落，但仍远高于其20 年估值的中位数。考虑到强劲的利润增长前景，我们继续积极看好已实现盈利的科技企业技术，认为人工智能并不意味着市场泡沫。另一方面，尽管过去几个月表现强劲，但市场的价值板块（包括金融和能源）估值仍在继续下降。在某些情况下，高盛股票策略团队认为这些领域的估值进一步下降空间似乎有限。在不出现经济衰退的前提下，股息应该会继续累计，为投资者提供回报。高盛研究部青睐杠铃策略——适当配置防御性、强劲资产负债表增长的版块，搭配特定的深度价值股。
风险方面，地缘关系变动将有可能提高股权风险溢价，而任何新的经济疲软都可能导致利润增长转负。但由于通胀正在放缓且央行有降息空间，当前市场下行风险更为有限。上行风险方面来看，较低的债券收益率可能会推高股市估值。高盛的经济学家预测美联储将在今年三月第一次降息，而欧洲央行及英格兰银行将分别在四月及五月跟进降息。
