1月11日将公布美国12月CPI预计名义CPI环比与同比反弹，主要受12月份能源价格降幅收窄影响。
核心通胀较强受以下几个因素影响：
1、近期美国劳动力市场仍然相对健康，工资增速下降速度放缓，或延缓 “其他核心服务”通胀的改善进度。
2、“其他核心商品”11月超预期下降主要反映数据随机扰动，缺乏持续性，12月降幅可能收窄。
美国CPI通胀或在未来1-2个月里重回下行通道，数据上尚未观测到“二次通胀”风险。
往前看，本月通胀较高可能只是阶段性反复，美国通胀继续改善大趋势没有变化， 2024年CPI同比增速或在2%-3%运行，基本达到美联储政策目标水平。
从关键分项来看：
1、房租通胀可能继续下行。2023年房租通胀波动较大，个别月份甚至明显反弹，部分源于房租CPI的样本轮换效应。美国统计局使用6个子样本轮流计算房租CPI，每个月换一个子样本，不同子样本房租通胀有差异。剔除掉样本轮换效应后，房租通胀的波动减小，下行趋势更加明显，不再观察到通胀韧性。
2、二手车价格1月份或大幅下行，带动商品通胀明显降温。二手车批发市场价格12月明显降温，未来几个月大概率向零售价格传导。供应链压力缓解、汽车产量和库存双双回升也有助于汽车价格下降。
3、其它核心服务通胀或继续改善。其他核心服务通胀与劳动力市场的供求关系密切相关。尽管劳动力市场现在仍然不弱，但领先指标正在提示降温信号。12月ISM服务业超预期下降至50.6，意味着最顽固的服务业通胀可能逐渐改善。
美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，2023年11月职位空缺数量为879万个，为2021年4月以来的最低水平，低于市场预期的885万个，其中运输仓储、政府部门、商业服务和休闲酒店业的空缺明显减少，进一步印证了服务业需求正在降温。职位空缺减少，劳动力市场供需缺口弥合，驱动招工困难指数下行，有利于工资与核心服务通胀改善。
美国通胀阶段性反弹可能扰动宽松交易，建议利用市场波动加仓降息交易。
如果12月美国CPI的预测兑现，可能导致降息预期阶段性降温，黄金、美债、海外股票或面临调整风险。但是，本次通胀反弹缺乏持续性，如果资产价格明显调整，我们建议借机增配黄金与美债。
12月美联储会议全面转向鸽派，兑现了我们的预测。根据联邦利率期货反推，市场预期美联储2024年3月降息的概率为63%。
往前看，随着超额储蓄逐渐消耗，美国居民端信用违约率正在加速上升。截至2023年第3季度末，美国家庭负债已经创下17.3万亿美元新高，可能在未来压制消费。此外，企业端破产申请数量2023年大幅激增18%，由于利率上升、贷款标准收紧以及新冠疫情时期支持措施的持续减少， 2024年美国企业端压力可能加大。
经济下行叠加通胀改善，降息交易是2024年明确的市场主线。我们复盘了历史上美联储在加息结束后与降息开始前的资产表现，发现美债表现明显占优；在美联储开始降息后，配置黄金的性价比明显提升。
