根据彭博资讯最新数据，截至12月份，美国政府债务总体水平达至33.9万亿美元，较10月份增加1,790亿美元，续创历史最高记录。
事实上，自从美国总统拜登在今年6月份签署提高国家债务上限的法案而成为法律后，美国政府债券在6月单一月份便增近9,000亿美元至32.3亿美元，随后再逐步增加至目前水平。
美国债务的增长规模固然令人忧虑，但是近年随着日本、中国等美债最大的持有国有减持美债趋势，再加上美债最大的持份者美联储从去年中以来进行缩表，一直在大额减持美债。
那么，投资者或者会感到好奇，是什么市场力量消化了如此大规模的美债增长？
对于这个问题，我们不妨先了解美国政府债务的架构。
总体上，美国政府债务分开两部分，一为公共债务，这部分债务占美政府债总量高达78%，主要为美联储、其他国家或地方政府，以及美国国内外投资者所持有；而第二部分为内部债务，这部分占比约为22%，它主要是指美国财政部对其他联邦机构的账面欠债。而在过去长时间，美债大幅增长的主要源头，在于公共债务，反而内部债务的体量过去一直维持在相对稳定的水平。因此，市场对美债最大的消化力也源自公共债务市场。
公共债务市场中，单一最大持份者美联储占公共债务总体比例接近19%，它一直成为今年最大的买入者；而持有美债最大的两个主权国家，日本在过去三年的持有规模下降了9.4%，中国更是大幅减少了28.6%。
那为什么还能支撑美债不停扩大的规模？
事实上，虽然近年投资者听得较多的是日本、中国大陆、中国香港、巴西等减持美债，但其实近年西欧不少国家是大幅增持美债的，特别明显的是英国、卢森堡、爱尔兰等，单单这三个国家在过去三年已经大幅增持美债近4,300亿元，足以弥补日本、内地的减持数量。这是第一个原因。
但美债扩展，更重要的一个原因是，美国公共债务市场参与者之中，不论是美联储或者其他主权国家，均不是市场参与的绝对主力。公共债务市场最大的参与者在于分布在环球不同角落的投资机构、个人投资者。在过去随着环球利息环境大幅上升之下，国债孳息率跟随大幅向上，吸引力自然增加，从而吸引不少非政府机构投资者持有收息，或对抗通胀用途。这才是目前美债仍维持在扩展规模的核心因素。
