3 月，美国新增非农数据出现反弹。这背后的原因是什么？对美国经济又会产生哪些影响？在特朗普宣布超预期对等关税的背景下，美国经济能否摆脱潜在危机？让我们通过对数据的深入分析，寻找答案。
3 月非农数据反弹：背后因素几何？
3 月新增非农数据的反弹，主要得益于年初以来受寒冷天气影响走弱的零售业与休闲酒店业的回暖，以及政府部门就业的逐步恢复。随着 1 – 2 月偏冷天气影响的消退，3 月零售业环比新增就业回升 2.6 万人，休闲酒店业环比新增就业回升 6 万人。同时，政府部门新增就业环比回升 1.8 万人，其中联邦政府环比回升 0.6 万人，这与 3 月前两周联邦政府首次申请失业救济人数高位回落的趋势一致。从 3 个月移动均值来看，3 月该数值从 18.2 万回落至 15.2 万。
在天气等因素的扰动下，服务部门与政府部门新增就业的回升，推动了 3 月非农数据超预期增长。然而，商品部门就业却出现回落，这与 3 月制造业 PMI 的走弱态势相符。3 月，私人部门新增非农就业人数升至 20.9 万人，其中服务部门新增就业 19.7 万。零售业和休闲酒店业成为主要驱动力，扭转了 2 月大幅走弱的局面。医疗保健、其他服务业、运输仓储业的新增就业人数也有 0.7 – 2.7 万人的增长。随着司法判决大量驳回此前对政府雇员的解雇决定，政府部门 3 月新增非农就业大幅回升 1.8 万人，达到 1.9 万人。与之形成对比的是，商品部门 3 月新增非农就业环比减少 1.4 万人，降至 1.2 万人。除了非耐用品制造业小幅下行外，耐用品制造业、采矿业、建筑业的新增就业人数均环比下降，这与 3 月美国制造业 PMI 的走弱相互印证。
小时工资：呈现怎样的增长态势？
3 月，小时工资环比增速小幅上升至 0.25%，商品部门薪资回升尤为明显。小时工资三个月环比折年增速由前月的 3.4% 回升至 3.6%。从细分领域来看，服务部门小时工资环比微升 0.02 个百分点，达到 0.22%。除商业、教育服务、公用事业的小时工资边际增长放缓外，零售、运输仓储、信息业、金融活动业、休闲酒店业的小时工资均有明显回升。其中，零售业薪资增长加速更为显著，较 2 月提升 0.52 个百分点，达到 0.68%，这进一步表明 1 – 2 月偏冷天气的影响正在消退。商品部门小时工资环比上升 0.19 个百分点，达到 0.55%。除了非耐用品制造业外，耐用品制造业、建筑业、采矿业等行业的小时工资均有所回升。
非农反弹为何未能安抚市场？未来经济走向何方？
尽管 3 月非农数据出现反弹，但在特朗普宣布大幅超预期的对等关税后，市场并未因此得到安慰，反而对未来经济前景更加担忧。特朗普关税政策的随机性较强，这使得美联储的降息决策可能仍需等待非农数据进一步走弱才能推动。此外，就业变化，尤其是低收入人群的就业变化，对特朗普中期选举的支持率有着重要影响。
虽然部分特朗普内阁成员强调对等关税只是谈判的起点，但全球主要经济体实施反制措施的概率较高，中国已经在 4 月 4 日宣布了反制措施。全球总关税壁垒存在螺旋上升的风险，如果最终执行的关税税率没有明显下调，美国经济衰退可能成为大概率事件，美国核心通胀也可能被推升 2 – 3 个百分点。
鲍威尔在 3 月的会议上曾表示，关税带来的通胀是暂时性的，当美联储面临经济增长下修和通胀上行的两难局面时，更倾向于优先考虑前者，即仍然会选择降息。但在昨天晚上的讲话中，鲍威尔又表示不急于立刻降息，需要进一步观察数据。因此，4 月非农数据变得极为关键。如果 4 月非农数据走弱，那么美联储在 5 月降息的可能性将大幅增加。
3 月非农数据反弹，美国经济困局能否破解？
