海外市场陷入调整，经济下行、拜登退选、芯片限制出口传闻等不确定性频出。但是，越是短期的干扰变多，眼下越应该关注长期趋势。联储降息是确定线索之一，未来半年到一年，降息空间或超预期，相关交易机会值得重视，短期冲击反而提供介入机会。
降息空间判断，基本是两个角度：控通胀成功或者经济衰退，前者对应限制性利率取消，后者对应利率进入宽松立场。目前，衰退证据尚不足够，但通胀达标的证据越来越多：
（1）CPI居住分项证明了其可以回到疫情前的正常水平，叠加领先的房价和租金增速已经处在疫情前区间，支持通胀韧性的最关键部分的基础动摇。
（2）就业缺口回补基本完成，薪资-通胀螺旋的风险在下降，特朗普虽然可能收紧移民政策，但类似政策在上一任期造成的影响并不显著，还需观察。
（3）特朗普对传统能源供给政策的松绑，有望压低油价，这可以对冲部分关税导致的供应链负面影响，且关税政策由于会压低需求，也不一定会推升通胀，上一轮中美贸易冲突期间，未出现美国整体通胀的显著走高。
（4）若上述逻辑兑现，PCE增速将有望回归2%目标，联储政策的限制性立场不再需要，基准利率可以降至长期中性水平，6月点阵图给出的预测的中值为2.8%，降息空间超过200bp。
市场含义：对降息最为敏感的美债获益最大，短期限优于长期限；美股重点关注科技股盈利走势；商品和黄金由于近两年逻辑多元化，且与利率分化严重，后续利好程度还需综合判断。
正面利好相对匮乏，短期扰动增加。美国6月零售与工业产出均略超预期，但增速还是趋于回落；上周初请失业金人数增幅超预期。路透新闻美国可能对向中国出口芯片实施更严格的限制，对芯片股和情绪造成重大冲击。拜登新冠阳性且退选压力增大、特朗普彭博专访释放更多政策信号。政策方面，欧央行维持利率不变；联储官员发言整体鸽派。降息交易热度下降，股债商集体下跌。
