美联储每年召开8次议息会议，会议纪要是对政策形成过程和政策背后逻辑的详细说明，一般在会议三周后公布。
5月1日议息会议的决定是利率不变（5.25-5.5%的政策利率目标区间）、放缓缩表（将每月被动缩减600亿美元国债放缓至每月250亿美元）。5月23日公布的议息会议纪要展示了这一决策背后的更多细节：一是美联储官员总体认为政策利率处于合理位置（well-positioned）。对于一季度通胀数据反复，一些与会者表示若通胀进一步回升，他们愿意收紧政策；二是美联储仍然重视通胀水平和就业市场的平衡，与会者认为若通胀没有更多进展，则需要保持高利率更长时间（longer）；但若就业市场意外走弱，则将很快降息。三是几乎所有（almost all）与会者支持缩减QT规模，一些与会者强调缩减QT并不会影响紧缩的货币政策立场。
具体信息：
第一，5月会议中，美联储官员总体认为政策利率处于合理位置，一季度通胀数据反复导致一些与会者表示，若通胀进一步回升，他们愿意收紧政策。
第二，美联储仍然重视通胀水平和就业市场的平衡，与会者认为，若通胀没有更多进展，则需要保持高利率更长时间，但若就业市场意外走弱，则将很快降息，这与鲍威尔在5月发布会中表述一致。
第三，纪要显示，几乎所有与会者支持缩减QT规模，一些与会者认为QT可以保持当前节奏或者略微更高的赎回上限。
整体来看，美联储仍然保持数据依赖策略，并没有给出确定的货币政策路径；但其货币政策姿态的“中枢位置”已有微妙的变化：纪要的表述显示通胀已经不是降息的唯一考虑标准，平衡通胀和就业市场才是。这与议息会议后鲍威尔在发布会中的三条政策路径一致：一是若通胀持续高位，则美联储不降息；二是若通胀开始下降则美联储降息；三是若就业市场超预期走弱则美联储降息。鲍威尔不认为美联储会加息，不认为有滞胀风险，未来通胀仍会回落。
在5月新闻发布会中，鲍威尔表态中性偏鸽。一是鲍威尔不认为美联储会加息；二是鲍威尔认为今年以来通胀数据超预期回升，导致联储需要更长时间来证明通胀回落的可持续性；三是，鲍威尔不认为现在经济有滞胀风险，认为现在经济韧性较强，未来通胀仍会回落。与此对应，鲍威尔给出的三条货币政策路径均不包括加息：一则若通胀持续高位，则美联储不降息；二则，若通胀开始下降则美联储降息；三则，若就业市场（失业率）超预期走弱则美联储降息。
而且需要注意的是，美联储议息会议是在月初，当时面对的是一季度通胀数据的偏高；5月3日公布的非农数据意外走低，美国就业市场仍在继续松动；月中公布的4月通胀数据整体在继续放缓，CPI同比增3.4%，低于前值的3.5%；核心CPI同比3.6%，低于前值的3.8%。观察近期美联储官员表态，其信心有所上升。5月21日，美联储理事沃勒（Waller）演讲中表示，近期数据显示限制性货币政策正在引导需求逐步降温，通胀并未加速，美联储没有必要加息。
5月21日，在华盛顿特区美联储理事沃勒发表演讲，沃勒认为，近期经济数据显示限制性货币政策正在为需求降温。2023年下半实际GDP增速约在4%（年化），但在2024年1一季度回落至1.6%；4月零售数据不及预期、2月和3月零售增速下修则显示居民部门消费意愿在下降；信用卡贷款和车贷拖欠率已经回升至高于疫情前水平，反映一些居民部门的财务压力；4月制造业和服务业PMI同时跌破50， 为4年以来首次；就业市场方面，4月失业率回升至3.9%，较2023年4月3.4%显著回升，职位空缺和失业人口比率已经回落至1.3，显示劳动力短缺的情况已经接近疫情前水平。4月CPI数据以及市场预期的PCE数据显示，整体通胀回落的进程又开始继续回落。
美联储的议息会议通常由工作人员提供一份基准展望材料，供美联储与会者参考。5月材料对经济的判断与3月会议类似。经济增速接近于潜在增长，失业率可能在2024年略微回落后保持稳定。5月会议纪要不提供具体经济预测数据，但根据2024年3月经济预测（SEP），美联储官员对经济偏乐观。3月SEP中，美联储上调2024年GDP预测至2.1%，前值1.4%；2025年和2026年GDP预测分别从1.8%和1.9%上调至2%；失业率下调至4%，前值4.1%。
通胀方面，美联储工作人员认为PCE和核心PCE价格指数均会较2023年回落，但回落节奏可能慢于3月的判断。预计通胀在2024年后会进一步下降，并在2026年回到接近2%水平（PCE和核心PCE）。根据2024年3月经济预测（SEP），美联储官员对通胀回落偏乐观：2024、2025、2026年核心PCE同比预测分别为2.6%、2.2%、也就是说，美联储2%的通胀目标有一个较长的时间线。
由于5月会议纪要整体符合预期，它公布后市场关于美联储降息概率的预期调整不大。Fed Watch数据显示的7月不降息概率为80.1%，略高于前值的74.6%；9月降息25bp和不降息概率分别为50.9%和38.5%，前值分别为51.6%和34.3%。10年期美债收益率略微上调1bp至4.42%；美元指数小幅回升至104.933。美国三大股指均小幅下跌，标普500指数跌0.27%，道琼斯工业指数跌0.51%，纳斯达克指数跌0.18%。
