2024年初以来，人民币汇率维持稳中偏弱运行，截至4月24日累计对美元贬值1.97%。2023年末美元兑人民币汇率为7.10，到2024年4月24日人民币汇率贬值至7.25，其中主要是受到美元强势的影响，当然国内经济恢复也不稳固。
海外方面，美国通胀的持久性问题仍未得到解决，3月就业和CPI数据再度超预期。市场对美联储年内降息次数和降息幅度的预期不断下修，对美国发生“二次通胀”的担忧也有所加剧。国内方面，整体经济平稳运行，价格较弱或反映需求端存在隐忧，2024年一季度经济数据显示国内经济有效需求相对不足的问题依然突出。2024年4月以来，人民币汇率“中间价-在岸价”剪刀差和“在岸价-离岸价”剪刀差均出现扩张，金价隐含汇率达到7.35左右，显示人民币贬值压力有所增加。
预计美联储年内降息次数只有1次左右，欧央行可能在6月率先降息，美欧利差扩大将支撑美元继续强势。
美国经济韧性较强，且近期的CPI数据显示通胀存在边际升温迹象，美联储官员也做出鹰派表态，我们预计美联储降息幅度可能不大，年内可能仅降息一次左右。而欧元区的通胀和就业形势都在降温通道当中，我们预计欧央行在6月开启降息，先于美联储。而且欧央行全年可能共降息三次左右，降息次数也多于美联储。历史上美元指数走势与美欧利差相关度很高，因此在欧元区降息后美欧利差可能会持续支撑美元维持强势。
预计二三季度人民币贬值压力仍存，但贬值空间有限，不会突破7.35。
从2023年8月以来，我们观察到中国央行对汇率稳定的重视程度明显提升，并且使用多种外汇管理工具维护人民币稳定。3月22日人民币突然贬值导致上证指数盘中下跌近2个百分点，也证明汇率稳定对金融市场非常关键。虽然我们预计今年美元依然保持强势，但是压力可能没有去年极端。
2023年9月在美债利率5%、美元指数107、金价隐含汇率7.7的情况下，美元兑人民币汇率都维持在7.35以内。我们认为今年央行也有意愿、有能力维持汇率稳定，即使小幅贬值也不会突破7.35。当然，考虑到美国降息时点可能推迟，且国内一季度经济增速超出市场预期，我国近期MLF降息的概率或下降，不过降准和下调存款利率仍有可能。
