最近的美国经济数据似乎提出的问题多于提供的答案，导致了巨大的不确定性。
来自美国劳工部的相互矛盾的数据可能被解释为美国正在增加数十万个工作岗位或减少超过一百万个工作岗位。最新的消费者价格指数（CPI）数据，通胀仍然居高不下，虽然已经低于新冠疫情前的水平。
在美联储最近决定维持利率不变后，投资者得出的结论可能会与美联储和当前的市场共识相悖。
今年到目前为止，固定收益和大盘股投资者对这些数据做出了积极的解读，他们看到了强劲的就业创造和高于预期的核心通胀，利率交易员推回了降息预期，同时标准普尔500指数和纳斯达克指数创下新高。
图：2024年迄今为止，固定收益投资者已经下调了降息预期
相比之下，小型公司的投资者似乎看到了一幅更加阴暗的景象：小型企业陷入困境，经济开始迅速失去就业机会。
自2021年创下历史新高以来，罗素2000指数的表现落后3个月期国库券近 20%，而大盘股则紧随其后。通常在较长一段时间内对加息的想法做出负面反应的黄金已创出新高。
图2：小盘股遭受重创，大盘股则繁荣
固定收益和大盘股投资者似乎受到一组与小盘股和黄金不同的数字的指导。就业和通胀报告都包含大量数据系列，许多数据指向相反的方向。
根据美国劳工部的两份主要就业报告，过去三个月，美国经济增加了超过70万个就业岗位，或者减少了近150万个就业岗位。
这项主要收集大中型企业数据的机构调查显示，过去三个月非农就业人数强劲增长，自12月初以来创造了708000个就业岗位。这一扩张与2010年至2019年期间的就业创造速度一致，显示出美国劳动力市场的健康。
相反，家庭调查显示同期就业岗位减少了147.4万个。通过每月收集60000名美国人的信息，它不再关注大型雇主。其创造就业机会的指标也低于20世纪90年代的机构调查，那是另一个小盘股落后于大盘股的时期。
不同的借贷成本可能是造成当今这种矛盾情况的原因。尽管许多大公司在收益率处于历史低位时通过在2020年和2021年发行债券来锁定廉价的长期融资，但较小的公司大多从银行借款。此后，利率已上涨500个基点或更多。此外，许多大公司拥有的现金储备每年仅通过持有短期证券就能赚取5%的收益。
谈到通货膨胀，根据投资者对业主等值租金（美国消费物价指数的关键组成部分）的重视程度，可以得出截然不同的结论。标题利率包括它。当3月份核心通胀率超出预期而偏高3.8%时，市场对美联储降息预期的展望也符合了。
然而，通货膨胀的持续存在大部分来自业主的等价租金，该租金假设房主从自己那里出租自己的房产。该数字每年以6%的速度上涨，约占核心CPI的四分之一。按照欧洲的标准，将其排除在外意味着美国CPI为1.9%，而不是3.2%。这意味着核心通胀率约为2.5%，与疫情前的标准相差不远。这表明美联储的实际利率约为3%，接近金融危机前18个月的水平。
美联储是否因过于关注核心通胀数据而反应过度、货币政策过度收紧？债券市场却不这么认为。预计美联储利率将从目前的5.25%-5.50% 逐步下调至3.75%。相比之下，黄金投资者可能指望更大幅度的降息。尽管金价通常会对加息前景做出负面反应，但金价近期升至历史高位可能表明投资者预计美联储未来将进一步降息。
分析美国经济数据的投资者正在从一系列情景中管理他们的风险前景。经济过热，通货膨胀持续存在。但目前，人们可以通过查看这些数字得出几乎任何结论。
