由于美联储在金融市场强大的领导力，其货币政策也是各国央行的执行标准。一发而动全身，纵观美联储的加息与降息周期，其他央行基本上也会如影随形。
本轮美欧同步降息周期与以往不同？
美联储和欧央行曾在2000年代初和全球金融危机后有过两轮同步降息周期，均为美联储先降息且降幅更多。过去两轮同步降息周期内美欧经济增速趋势整体接近，而本轮降息周期前夕美欧经济分化明显。出于对欧洲经济基本面恶化的担忧，市场出现欧央行先降息、降更多等讨论。
原因一：通胀的利益分配不同。本轮欧元区通胀的受益者是企业，通过向消费者转嫁能源成本冲击、对员工吝于涨薪，从而保护利润。居民面临高物价却没有匹配的购买力，消费需求疲软。相反地，美国本轮通胀的受益分配未明显失衡，薪资通胀的来源正是需求的提供者居民，因此需求保持韧性。
原因二：俄乌、疫后供给瓶颈、货币紧缩冲击支柱产业。欧盟成员多以制造业为经济支柱，增加值占比显著高于美国。虽然能源危机、疫后供给瓶颈的直接冲击逐渐淡化，但似乎难以完全修复。同时，高利率也抑制制造业投资和生产活动。
欧央行3月为何未讨论降息？
需要更多信心？本轮欧元区工资上涨滞后，尚未明显降温。美联储在去年12 月已开启降息讨论，而拉加德表示3月会议没有探讨降息，尚未松口的原因之一可能是欧元区工资上涨开启滞后，增速还未降至能够让欧央行对通胀下行具有充分信心的程度。
初期为何没涨起来？财政支持偏向企业，劳动力议价能力弱。欧元区疫后财政偏向为企业提供流动性，居民有动机和企业维持劳务关系，劳动供给超额修复，员工议价能力弱。美国给居民直接转移支付抑制劳动供给修复，员工议价能力很强。
后期为何上涨？购买力弥补意愿、劳动生产力下降。需求恶化使得企业不得不让渡利润，员工弥补购买力损失的意愿触发了工资追赶利润的过程。生产效率下降抬升单位劳动力成本，同时制造出就业市场有韧性的观感，进一步加强劳动力议价能力。
4月或先态度软化，降息落地仍需等待
一是有增量信息：重点观察指标在3月会议后显示改善。拉加德在3月会议强调“国内价格通胀压力仍大”、“将尤其，并持续关注单位劳动力成本、单位企业利润这两项指标”。会议次日欧元区发布2023年四季度单位劳动力成本和企业利润数据，增速均下行。同时，拉加德提及的人均薪酬增速也已连续两个季度下行。
二是基本面压力突出：生产和需求改善进度均慢。2024年欧元区生产和需求既有改善因素也有上限压力。当前来看消极因素可能仍主导基本面，产需改善进度均慢。
但是，4月开启降息概率小，更可能先暗示“讨论”。目前各行业工资增速显著高于疫前水平，直接降息的概率偏小。拉加德指出“4月我们会多知道一些信息，但6月时我们知道的会更加多”，观察窗口或将持续至6月。而4月欧央行会议可能先在态度上转鸽，如暗示已“讨论”降息。
