美国12月核心PCE环比符合预期，通胀仍维持下行趋势。往前看，即使增长维持韧性，只要通胀延续回落趋势、核心PCE 3个月/6个月季环比折年增速位于2%左右，通胀趋势不成为政策利率“正常化障碍”，我们维持此前判断，不排除联储3-5月首次降息。
美国12月核心PCE环比符合预期，实际个人消费支出超预期。
12月核心PCE通胀环比上行0.1pct至0.2%，符合彭博一致预期，同比回落至2.9%，略低于预期的3.0%；PCE价格环比从-0.1%回升至0.2%，符合彭博一致预期，同比持平于2.6%。
从分项来看，核心商品有所反弹但仍偏弱，核心服务受圣诞假期提振，娱乐服务、餐饮住宿等假期消费偏强，但持续性存疑；能源和食品分项均有所反弹。同期公布的12月实际个人消费支出环比为0.5%，高于彭博预期的0.3%，而11月环比增速也上修0.2pct至0.5%，显示四季度消费维持较强韧性。
能源商品和食品分项环比均改善。12月能源通胀环比回升至0.3%，较11月上行3.0pct，其中能源商品价格环比降幅显著收窄5.4pct至-0.2%，而能源服务环比下行0.8pct至0.9%。
此外，高频指标汽油零售价格1月环比跌幅小幅收窄，指示能源分项环比可能小幅回升。食品分项环比为0.1%，较10月的-0.1%小幅回升。
半粘性的核心商品通胀环比降幅收窄。12月核心商品价格环比回升0.1pct至-0.3%。分项中，二手车分项环比回落1.1pct至0.5%，领先二手车分项2-3个月的Manheim指数指示1月PCE二手车分项可能仍然偏弱；核心商品的其他分项多数回升，其中新车（0.3%）、家具（-0.1%）和其他耐用品（1.0%）价格均改善，娱乐商品（-1.7%）价格回落；非耐用品中服装（-0.1%）回升，而其他耐用品（-0.1%）小幅回落。
粘性较强的核心服务环比小幅上行，主要受圣诞假期提振。12月核心服务价格环比上行0.1pct至0.3%。其中，住房分项小幅回落；联储关注的剔除住房的核心服务环比上行约0.2pct至0.3%，主要来自圣诞相关的娱乐服务和餐饮住宿分别上行0.7pct和0.1pct至0.9%和0.3%；此外金融服务（0.5%）也有所上行，交通服务（-0.1%）、医疗服务（0.1%）价格边际回落。
往前看，12月PCE通胀维持偏弱态势，不成为政策利率“正常化”障碍。
虽然公布的四季度GDP数据偏强，1月Markit制造业和服务业PMI均回暖，但我们认为通胀仍然是决定美联储降息的核心变量。12月PCE和核心PCE的6个月环比折年增速分别维持在2%和1.9%，已经达到美联储的目标水平，且环比上升分项主要是节日相关，通胀仍维持下行趋势。即使增长维持韧性，只要通胀延续回落趋势、核心PCE 3个月/6个月季环比折年增速位于2%左右，通胀趋势不成为政策利率“正常化障碍”，我们维持此前判断，不排除联储3-5月首次降息。
