美国6月CPI和核心CPI均超预期回落，通胀压力进一步缓解。
整体表现：美国6月未季调CPI同比3.0%，低于预期值3.1%和前值3.3%，是过去39个月最低；核心CPI同比3.3%，低于预期值和前值3.4%，是过去38个月最低。季调后CPI环比-0.1%，低于预期值0.1%、前值0%、过去12个月均值0.2%；核心CPI环比0.1%，低于预期值0.2%、前值0.2%、过去12个月均值0.3%。美国CPI和核心CPI已连续两个月低于预期。
分项表现：美国6月CPI主要分项方面，食品分项环比从0.1%小幅升至0.2%，与12个月均值持平；能源分项环比-2.0%，持平前值，低于12个月均值0.1%；核心商品分项环比从0%降至-0.1%，与12个月均值持平，其中服装价格环比由负转正，新车和二手车环比均为负；核心服务分项环比从0.2%降至0.1%，低于12个月均值0.4%，其中住宅分项环比从0.4%降至0.2%，是过去41个月最低，交通运输环比延续负增。剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比为-0.01%，连续两个月为负，指向美国通胀压力进一步缓解。
后续测算：根据我们最新测算，7月美国CPI、核心CPI同比分别为3.0%、3.3%左右；2024Q1-Q4的CPI同比均值分别为3.2%、3.2%、2.8%、2.7%左右，核心CPI同比分别为3.8%、3.3%、3.3%、3.2%左右。由此可见，CPI同比在年底前仍有小幅回落的空间，而核心CPI同比将基本走平，二者的差异主要是由于基数原因。
CPI公布后，黄金大涨、美元和美债利率下行，降息预期明显升温。
大类资产表现：CPI公布后，美股先涨后跌，黄金持续大幅走高，美元指数和美债收益率快速跳水。截至7/12收盘，标普500、纳斯达克指数分别下跌0.9%、2.0%，道琼斯指数上涨0.1%；10Y美债收益率下行7.2bp至4.22%，美元指数下跌0.5%至104.4，现货黄金上涨1.8%至2414.7美元/盎司。标普和纳指下跌主要受科技巨头下跌的拖累，背后的原因可能是前期上涨过快导致的技术性调整，以及即将公布二季报的情况下，多头选择止盈离场观望。
降息预期变化：CPI公布后，市场对美联储降息的预期明显升温。利率期货隐含的7月降息概率仍维持10%以下，9月降息概率从80%左右升至100%，年内降息2次的概率仍维持100%，不过目前市场预期有40%左右的概率会降息3次，而CPI公布前几乎没有降息3次的可能性。
3、美联储9月降息可期，但市场预期已经打满，需警惕“利好出尽”。
美联储降息展望：参考历史经验，美联储降息有两个关键条件：一是3个月平均的CPI和核心CPI同比降至3.5%以下，二是3个月平均的新增非农就业降至15万左右。目前看，通胀已基本满足降息条件，而近期美国就业数据明显走弱，距离降息门槛仅一步之遥。若后续数据不再明显超预期，则美联储9月开始降息、年内降2次是大概率事件。然而，目前市场对这一情景已经充分计价，甚至小幅计价了年内可能降息3次，预期已经打得过满。考虑到年内只剩下4次会议，并且美国经济和通胀仍有韧性，美联储降息超过2次的可能性很低。对于市场而言，短期乐观情绪有望延续，但后续需要警惕“利好出尽”导致的调整。
短期重点关注：7/12美国6月PPI，7/18欧央行议息会议，7/25美国二季度GDP初值，7/26美国6月PCE通胀，7/31美国7月ADP就业，8/1美联储议息会议（如果9月要降息，本次会议应当释放明确信号）。
